SARB는 인플레이션 목표 범위의 하한 (3%)을 목표로 선호한다고 발표했습니다. 이로 인해 SARB 모델의 중립적 인 공칭 정책 비율이 낮아 2027 년까지 125bps의 요율 삭감을 요구하며, 정책 요금은 현재 7%에 비해 6%, 이전 4.5% 목표에 따라 6%로 정착했습니다..

부가가치세 인상 제안에 대한 의견 불일치 속에서 정치적 불확실성의 기간에 따라 예산 3.0은 거시 경제적 안정성에 대한 GNU의 탄력성과 헌신을 강화합니다. 차분한 인플레이션 환경은 현재 남슬롯가 인플레이션 목표를 낮추기위한 공간을 만듭니다.

구조 개혁의 진보는 중기 성장 전망을 향상시켰다. 낮은 인플레이션과 정책 률은 또한 더 나은 성장 결과를 뒷받침하지만, 주요 연합 파트너 (DA)가 예산에 반대 한 후 Unity 정부의 안정성에 대한 시장 불확실성.

이번 주 디지털 금융 개발은 20 명의 그룹이 제시 한 지불 의제를 조사하고 최근의 전 세계 지불 환경 및 개별 복도에 대한 전망의 특정 과제를 탐구하는 프로젝트의 최근 개발.

SARB 총재는 인플레이션 목표를 낮추는 장점에 대해 계속 이야기하고 있습니다. 우리는 정부가 계속해서 고의적으로 진행되면서 내년 초에 정책 발표가 이루어질 수 있다고 생각합니다. 공차 대역으로 하부 지점 대상에 대한 활공 경로가있을 수 있습니다.

경제 지표에 따르면 연간 2024 년 성장이 1%미만으로 떨어질 것이라고 제안하지만, 기초는 중기 성장 궤적이 더 높아졌습니다. 인플레이션 및 금리가 낮고 고정 투자가 높을수록 성장의 핵심 동인이 될 것입니다.

2024 년 8 월에 다루는 디지털 금융 다운로드 에디션. 전 세계 디지털 금융의 중요한 개발에 대한 월별 업데이트.

발산 인플레이션 결과는 통화 정책 입장의 다른 단계에 SSA-4를 배치했습니다. 남슬롯와 케냐의 더 부드러운 인플레이션은 금리 인하를위한 공간을 창출 한 것으로 보입니다. 나이지리아와 가나의 중앙 은행은 2025 년으로 변하지 않을 것입니다.

구조적 병목 현상 완화는 2024 년과 2025 년에 점차 출력 성장을 높이게 될 것입니다. 더 좁은 무역 잉여는 현재 계좌 적자가 더욱 넓어 질 것입니다.

ANC는 새로운 당사자들이 탑승하고 정체 된 경제 성장으로 인해 인기를 잃고 있습니다. 여론 조사에 따르면 일부 지방은 연합을 형성 할 것이지만 ANC는 국가 권력을 유지할 것입니다. ANC의 5 년 계획은 현재 정책 우선 순위의 지속에 크게 달려 있습니다.

개인 소비 지출 및 투자는 2024 년에 성장을 뒷받침 할 것입니다. 그러나 전기와 물류 문제는 계속해서 전반적인 감정에 무게를두고 있습니다. 무역 잉여가 좁아 질 가능성이 높으면 2024 년에 C/A 적자가 넓어 질 것으로 예상합니다.

전기 부족 및 물류 제약은 성장에 무게를 두어야합니다. 이 드래그는 주로 수출 성장 약화슬롯 비롯된 반면, 고정 투자와 소비자 지출은 여전히 ​​견고해야합니다. 식량 인플레이션은 완고하게 높은 인플레이션의 가장 큰 상승 위험을 입증하고 있습니다.

재정 통합 계획이 확인되었지만 지출 목표는 너무 낙관적입니다. 수많은 세금 감면 조치가 가구와 사업체에 제공되었으며, 정부에 의한 Eskom의 부채의 계획된 인수는 전기 공급에 대한 희망을 제공합니다..

주요 SSA-4 국가는 전쟁과 세계 경기 침체에 취약합니다. 가나는 정부 부채 상승, 감가 상각 통화, 인플레이션 증가 및 FX 준비금 감소로 인해 고통의 위험이 가장 높습니다. 더 부드러운 상품 가격과 엄격한 금융 조건은 인플레이션을 완화하는 데 도움이됩니다.

부하 셰딩은 최근 몇 달 동안 새로운 기록을 달성했으며 앞으로 더 많은 기록을 세웠습니다. 고주파 데이터는 이미 경제 주요 부문에 미치는 영향을 반영합니다. 전기 문제가 7 월에 지속되고 가을까지 확장 될 것으로 예상되면, 전반적인 경제 활동은 2 분기에 현저하게 떨어질 가능성이 높으며 3 분기에는 더 감소 할 것입니다. 인플레이션은 아마도 6 월에 정점에 도달했지만 H2보다 6% 이상으로 유지 될 것으로 예상되며, 이는 SARB가 통화 정책을 계속 강화하도록 압력을 가할 것입니다.

글로벌 유동성 조건은 더 강화 될 것으로 보이며, 이로 인해 Ceemea Central Banks는 이자율을 계속 인상해야합니다. 더 넓은 거시 불균형은 또한 경우에 따라 더 엄격한 정책을 요구합니다. 에너지 부족으로 인해 생산량과 고용이 감소하여 수요 압력이 완화 될 수 있습니다.

거꾸로 인플레이션 놀라움은 Ceemea Central Banks의 요금 인상을 유발했습니다. 우리는 지속적인 회복에도 불구하고 수요 압력을 양성으로 유지하도록 투영합니다. 그럼에도 불구하고, 시장은 앞으로 몇 달 안에 더 공격적인 요금 인상 가격을 책정하고 있습니다. 인플레이션 상승은 21H2 에서이 지역의 장기 채권 수익률을 높였습니다. 더 넓은 기간 보험료는 터키와 루마니아에서 신용 위험 스프레드가 높아집니다. 남슬롯 공화국 채권은 Ceemea 채권 중에서 가장 매력적인 실제 수익을 제공합니다.

회복은 고르지 않았으며 일부 부문의 사전 코비드 수준 미만으로 활동이 고르지 않았습니다. 불확실한 경제 전망은 당국이 정책을 강화하는 것을 막을 것입니다. 최근 지역 선거의 손실은 중요한 재정 조정 단계가 지연 될 수 있습니다. 더 강한 글로벌 유동성 조건을 포함한 글로벌 요인은 랜드에 무게를 측정 할 수 있습니다. 갑작스런 감가 상각은 SARB가 예상보다 일찍 강화해야합니다.

더 높은 유가의 결과는 석유 소비자슬롯 생산자로의 구매력의 변화입니다. 석유 수출업자들은 무역 조건을 높이고 CA와 재정 잉여가 더 넓어지고 있습니다. 더 높은 에너지 가격은 석유 수입에 크게 의존하는 몇 가지 EMDE를 해칠 것입니다.

우리는 2021 년 Ceemea 국가에 128 억 달러의 비거주 흐름을 예상합니다. 높은 FDI와 IMF의 SDR 할당이 가장 중요한 동인입니다. 그러나 일회성을 제외하면 흐름이 붕괴 전 수준보다 낮습니다. G3 강화는 21Q4슬롯 EM 자산에 대한 투자자의 식욕을 줄일 수 있습니다. 그러나 Ceemea의 추가 요금 인상은 2022 년에 포트폴리오 흐름을 향상시켜야합니다.이 지역의 비거주 흐름은 내년 98 억 달러에 도달 할 것으로 추정됩니다.

거꾸로 인플레이션 놀라움으로 인해 대부분의 Ceemea 국가에서 금리 인상이 발생했습니다. 우리는 인플레이션 이이 지역에서 완화 될 것으로 예상하지만, 높은 불확실성은 여전히 ​​슬롯 있습니다. 러시아에서는 이제 22 년 후반에 더 높은 터미널 비율과 완화가 시작됩니다. SARB는 '22 년에 한 번만 하이킹을하면서 더 오래 유지할 수 있습니다. 우리는 2022 년까지 시장 가격에 따라 터키에서 점진적인 삭감을 기대합니다. 표적 이상의 인플레이션에도 불구하고 우크라이나 NBU는 유지 될 것입니다.

사하라 이남 슬롯에서의 모바일 자금 사용은 최근 몇 년 동안 실질적으로 성장했습니다. 전통적인 은행 서비스의 제한된 범위는 이러한 역학에 기여했을 가능성이 높습니다. 우리는 2020 년에 모바일 자금 거래가 약 275 억 달러에 도달했다고 추정하지만,이 지역의 국가마다 그 중요성이 상당히 다릅니다. 업계는 앞으로 몇 년 동안 근본적인 변화를 겪을 것입니다. 변경 사항에는 기존 앱 기반 결제 플랫폼의 시장 입학이 포함됩니다.

우리는 VAR 모델을 사용하여 EM 인플레이션에 대한 상품과 FX의 영향을 분해합니다. 터키와 러시아는 다른 이유로 환율 충격에 가장 많이 노출 된 것으로 보입니다. 남슬롯와 브라질의 헤드 라인 인플레이션은 에너지 가격에 의해 주도되는 것으로 보이며 인도네시아의 가격 역학은 비 에너지 상품에 더 반응합니다. 우리는 브라질, 멕시코, 러시아, 터키에서 타이트한 입장을 기대합니다.

우리는 국가 세부 사항으로 전환하여 EM 인플레이션에 대한 시리즈를 계속합니다. 이 노트에서 우리는 러시아, 남슬롯 및 터키의 인플레이션 역학을 조사합니다. 수요는 러시아의 인플레이션의 주요 원동력이므로 더 강화 될 것으로 예상됩니다. 남슬롯에서는 픽업이 일시적이며 기본 효과에 의해 주로 주도됩니다. 터키는 인플레이션 압력이 가장 높은 인플레이션 압력과 완화의 여지가 거의 없습니다.

사하라 이남 슬롯 국가는 2021q3에서 추정 된 SDR16.2 BN을 받게됩니다. 이것은 지분을 현저하게 증가시킬 것이지만, 총계의 작은 부분을 나타냅니다. 우리는 4 가지 영역에서 할당의 영향을 평가하고 비교적 제한적으로 발견합니다. 대부분의 SSA 최대 경제에 대해 예비 적절성은 약간 개선 될 것입니다. 각각의 할당은 너무 작아서 금융 요구에 근본적으로 영향을 미치지 않습니다.

사하라 이남 슬롯 국가에 대한 IMF 지원 2020 년에는 전례없는 수준에 도달했습니다. 조건부가 제한된 단기 도구는 대부분의 자금을 차지했습니다. Covid-19의 강력한 회복을 지원하려면 추가 자금 조달이 필요할 것입니다. 특히, 다년간의 계약은 앵커가 필요한 재정 통합에 도움이 될 수 있습니다. SDR의 할당 및 가능한 재 할당은이 지역에 매우 유익 할 수 있습니다.

Pent-up 수요는 2022 년에 강력한 생산 성장을 지원해야합니다. SARB는 수용 정책 입장을 유지해야합니다. 남슬롯 공화국의 경상 계정은 점차적으로 적자로 되돌릴 것입니다. 정부는 노동 조합에 대항하여 확고히 할 것으로 예상된다. 재정 통합은 앞으로 몇 년 동안 위험 프리미아를 좁힐 수 있습니다.

랜드에 대한 감가 상각 압력이 약해졌으며 2013 년보다 수확량이 줄어들었지만 남슬롯의 재정 위치는 테이퍼 울화통보다 훨씬 약합니다. 상당한 자금 조달 요구는 국가를 시장 감정의 변화에 ​​취약하게 유지합니다. 또한, 구조적 문제는 향후 몇 년 동안 계속 성장을 제한 할 것입니다. 이것은 이미 비평을받은 외국인 투자자가 부채 지속 가능성에 대한 우려를 더할 것입니다.

2021 년 예산으로 정부는 지난 10 월 MTBPS에 비해 적자 목표를 줄였습니다. 결과적으로, 공공 부채는 FY25/26슬롯 GDP의 88.9% 낮은 수준슬롯 정점에 도달 할 것으로 예상합니다. 우리는 근본적인 수입 및 지출 예측, 특히 임금 청구서에 대한 위험을보고 있습니다. 우리의 추정치슬롯, 더 큰 결함은 GDP의 92.9% 더 높은 수준슬롯 부채를 일으킬 것입니다..

개선 된 시장 감정은 아프리카 주권자들이 '21 년에 시장으로 돌아갈 수있게 해줄 것입니다. 우리는 이집트, 나이지리아, 가나 및 남슬롯가 특히 유로본을 발행 할 것으로 기대합니다. 그러나 Covid-19의 맥락에서 부채 지속 가능성과 유동성 문제가 증가하고 있습니다. 아프리카 국가들은 앞으로 몇 년 동안 100 억 달러에 가까운 유로 폰드 상환에 직면 해 있습니다. 현재의 낮은 이익률 환경의 끝으로 인해 부채를 롤오버하는 데 비용이 많이들 수 있습니다.

Ceemea 국가는 예상보다 초기 Covid-19 충격슬롯 더 빨리 회복되었습니다. 이는 주로 바이러스 격리로 인해 비즈니스를 더 빠르게 재개 할 수 있기 때문입니다. 결과적으로, 우리는 2020 년 수축 추정치를 5.2%슬롯 3.2%로 수정하고 있습니다. 그러나 두 번째 감염의 물결은 최근 몇 달 동안 경제 활동에 중점을 두었습니다. 우리는 2021 년에 3.8%의 겸손한 성장을 기대하지만 예방 접종 노력에 크게 의존합니다.

10 월 MTBPS슬롯 정부는 적자 목표를 다시 증가시켰다. 이로 인해 정부 부채가 급격히 증가하고 더 높아질 것입니다. 우리는 수익과 지출 예측 모두에 대한 상당한 위험을보고 있습니다. 곤경에 처한 소스에 대한 추가 예산 지원도 ‘21.슬롯도 보입니다.

우리는 전 세계적으로 비거주 자본 흐름에서 느리고 고르지 않은 회복을 기대합니다. Ceemea는‘20H2와 ‘21의 광범위한 픽업으로 다소 더 나은 것을 좋아해야합니다. 회복은 강력한 FDI 및 포트폴리오 자본 흐름에 의해 주도 될 것입니다. 가능한 Covid-19 부활 및 지정 학적 위험은 전망에 무게를두고 있습니다. 감정이 악화되면 터키, 남슬롯 및 우크라이나는 가장 노출 될 것입니다.

재정 적자가 확대되면 자금 조달 문제가 발생할 수 있습니다. 경제가 회복됨에 따라 국내 투자자는 자금을 줄일 수 있습니다. 재정 통합이 실현되지 않은 경우 "규정 된 자산"은 하나의 옵션입니다. 남슬롯 공화국은 또한 대기 중 IMF에 접근 할 수 있습니다.

보충 예산 검토는 더 높은 결함과 신속하게 부채 상승을 보여줍니다. 그럼에도 불구하고 외국인 투자자들은 5 월에 돌아 왔으며 수확량은 급격히 떨어졌습니다. 투자자의 관심을 유지하기 위해서는 10 월에 신뢰할 수있는 통합 전략이 필요합니다. 계획은 구현하기 어려운 비 이익 지출에 대한 삭감에 대한 계획입니다.

우리는 이제 Ceemea 지역에서 5.7%의 더 깊은 출력 수축을 기대합니다. Covid-19 충격의 효과는 3 월에서 4 월 데이터에서 점점 더 보이고 있습니다. 우리는 남슬롯, 체코, 우크라이나 및 러시아의 성장을 다운 그레이드합니다. 활동의 하락으로 당국은 재정 자극 조치를 이행하도록했다. 주기적인 수익 약점과 함께 추가 지출은 결함을 넓힐 것입니다. Ceemea Central Banks는 금리를 인하하고 일부는 정부 채권 구매를 시작했습니다.

Covid-19는 사하라 이남 슬롯 지역의 BOP에 도전을 제시합니다. 상품 가격이 낮아지면 많은 국가에서 수출이 급격히 줄어 듭니다. 관광 및 송금에 대한 의존도 부정적인 영향을 미칩니다. C/A 부족 금융은 위험 감정으로 인해 어려울 것입니다. 다자간 자금 지원은 약간의 격차를 취할 수 있지만 지급 능력도 문제가됩니다.

Covid-19는 사하라 이남 슬롯의 기존 취약점을 악화시키고 있습니다. 세계 경기 침체와 상품 가격 하락은이 지역을 강타했습니다. 우리는 SSA의 다른 위험에 대한 노출을 요약하기위한 프레임 워크를 제시합니다. 다 자료는 앞으로이 지역에서 중요한 역할을해야합니다.

사하라 이남 슬롯 전반의 성장은 현저하게 느려질 것으로 예상됩니다. 이는 전 세계 수요가 낮아지고 상품 가격 하락의 결과입니다. 낮은 성장은 지역 전체의 생활 수준의 발전을 방해 할 것입니다. 우리는 SSA에서 Covid-19 발병이 비참 할 수 있다고 우려하고 있습니다. IMF를 포함한 다자 지원이 필요합니다.

우리는 남슬롯 공화국에 다자간 지원이 중요 할 것이라고 생각합니다. Moody 's 등급 다운 그레이드는 2020Q2에서 더 많은 자본 유출을 유발할 것입니다. 이것은 우리가 과대 평가 된 것으로 표시된 Zar에 대한 압력을 계속할 것입니다. 경제 수축과 자금 조달 비용이 높아질 수 있습니다.

남슬롯의 2020 예산은 금융 시장에 의해 잘 알려져 있습니다. 제안 된 조정은 주로 임금 청구서 삭감에 의해 주도됩니다. 저축은 성장 약화로 인해 약한 수익을 상쇄하기에 충분합니다. 따라서 공공 부채는 여전히 FY22/23에 의해 GDP의 70%로 증가 할 것으로 예상됩니다. 주요 위험은 낮은 성장, 노동 조합 저항 및 고군분투하는 공기업으로 남아 있습니다.

남슬롯와 멕시코는 어려움을 겪고있는 공기업으로 인해 상당한 재정 위험에 직면 해 있습니다. Eskom과 Pemex는 모두 정부로부터 상당한 지원을 받고 있습니다. 이러한 위험은 SARB와 Baniclo가 실질적인 요금을 EM 동료보다 높게 유지하도록 자극합니다. 주권 신용 등급의 ​​다운 그레이드는 큰 포트폴리오 유출로 이어질 수 있습니다. 그러나 남슬롯에서 멕시코보다 부채 지속 가능성에 대한 위험이 높습니다.

구조적 장애는 슬롯 있지 않으며 단기 성장을 제한합니다. 낮은 성장은 수익 저 성과와 부채 상승의 주된 ​​이유입니다. 신뢰할 수있는 재정 통합은 비즈니스 및 소비자 감정을 향상시켜 실제 GDP 성장이 중기에 약 2%까지 올라갈 수있는 길을 열어 줄 수 있습니다.

2019 MTBPS의 출시는 2017 년과 마찬가지로 정치인들에게 모닝콜이되었습니다. 2 월의 2020 예산, 노조 협상 및 Eskom 결의안이 핵심입니다. Moody 's는 2020 년에 남슬롯의 등급을 Sub-Ig로 다운 그레이드 할 것으로 보입니다. 국내 시장과 낮은 단기 및 FX 부채는 우리의 우려를 완화합니다. 그러나 부채 역학이 악화되면서 남슬롯 공화국은 외부 충격에 노출됩니다.

약한 성장으로 인해 최근 몇 년간 부채 역학이 악화되었습니다. 비즈니스와 소비자의 신뢰가 떨어지는 것은 회복을 가리키지 않습니다. 외부 불균형은 약한 활동과 감가 상각에도 불구하고 슬롯 있습니다. 비거주자에 대한이자 지불은 높은 부채로 인해 급격히 증가했습니다. 랜드는 시장 감정 및 포트폴리오 흐름의 변화에 ​​취약합니다.

시장은 2019 MTBPS 발표에 실망했습니다. 성장, 적자 및 부채에 대한 개정은 예상보다 나빴습니다. 이는 부채 구조 조정에 대한 세부 사항이 부족한 Eskom 계획에 따릅니다. Moody 's는 전망을 부정적으로 변경했지만 IG 등급을 유지했습니다. 주요 시장 문제는 더 이상 등급이 아니라 부채 지속 가능성입니다.

투자자들은 덜 부정적인 메모로 IMF/WB 회의를 마쳤습니다. 우려는 남아 있지만 경기 침체의 위험에 대한 걱정은 적습니다. 금전적 완화와 미국-중국 무역 거래는지지 될 것입니다. 달러로부터 놀라움을 제외하고는 겸손한 흐름이 가능할 것입니다. IMF의 통합 정책 프레임 워크는 Em의 주요 주제입니다.

남슬롯의 부채는 비관적 시나리오에서 GDP의 95%에 도달 할 수 있습니다. 낮은 성장, 높은이자 지불 및 10 년간의 잘못된 관리가 잘못되었습니다. 공공 재정의 배수구이며, Eskom만으로도 부채에 6pp를 추가 할 수 있습니다. 완화 요인은 SARB 독립성, 제한된 FX 부채 및 긴 만기입니다. Moody 's는 SA를 부정적인 시계에 올릴 수 있지만 IG 등급을 조금 더 오래 유지합니다.

약한 성장은 세금 수입에 무게를 두어 상당한 수익 부족으로 이어지고 Eskom에 대한 재정 지원의 프론트로드는 지출 초과를 초래할 것입니다. 종합하면 재정 적자는 정부의 목표를 훨씬 초과 할 것입니다. 이로 인해 Moody 's가 비 투자 등급 상태로 등급 다운 그레이드 위험이 증가합니다.

노동 부족 및 연약한 투자자 신뢰는 생산 성장을 제한 할 것입니다. Dovish ECB와 Fed 덕분에 정책은 더욱 수용적일 것입니다. 외부 금융 및 인플레이션 전망은 일부 사람들에게는 여전히 어려운 일입니다. 구조적 문제 해결의 느린 진전은 취약성을 강화시킬 것입니다.

남슬롯의 현재 계정 적자는 여전히 넓고 외국 투자자 포지셔닝은 EM에서 가장 무겁습니다. 이러한 취약점을 처리하기위한 준비금은 제한적입니다. 고가의 외부 자산은 일부 버퍼를 제공합니다. 송환은 비거주자 유출을 부분적으로 상쇄하므로 일부 버퍼를 제공합니다. 추가 버퍼에도 불구하고 외부 취약점이 높습니다.

우리는 최근 남슬롯로의 연구 여행에서 정책 입안자, 분석가, 평가 대행사 및 지역 자산 관리자를 만났습니다. 이 노트는 여행의 주요 테이크 아웃을 요약합니다.

남슬롯의 예산 2019에는 조정이 포함되어 있으며, 이는 Eskom에 대한 상당한 구제 금융 자금으로 현저히 상쇄되어 정부의 적자 목표가 지난 10 월에 제시된 것과 비교하여 확대 될 수 있습니다. 재정 포지션 악화 및 공공 부채 상승은 신용 등급의 ​​주요 위험입니다.

우리는 최근 EM 단지에 대해 더 긍정적으로 변했습니다.

최근의 정치적 변화와 정책 조정으로 인해 투자자와 소비자 감정이 향상되었습니다. ' 재정 정책은 적자 감소에 중점을두고 있습니다. c.

남슬롯 공화국은 11 월 Moody 's에서 잠재적으로 손상된 등급의 다운 그레이드를 피했지만 다음 3 개월 동안 다운 그레이드를 감시했습니다..

재정 사진이 악화되었습니다 - 정부 부채는 이제 FY2020/21에서 GDP의 거의 60%에 도달 할 것으로 예상되며 1 차 잔액은 적자에 슬롯 있습니다.

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남슬롯의 현재 계정 적자는 지난 10 년 동안 더욱 강력 해졌다. 더 큰 소득 부족은 이제 무역의 개선보다 중요합니다.

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