*'햇볕이 잘 드는 분위기의 주식

* PMIS-DIVERGING 경로를 플래시 할 수 있습니다

*'브라질 -A 정부의 승리

* 그리스의 거래 부문 환영을 환영하지만 부채 감정은 많지 않습니다.

* 우리의 마드리드 SMM-Macro, 슬롯, 정치, 핀 테크!

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' 1. 햇볕이 잘 드는 분위기의 주식 : '우리의 토론 중IIF 봄 멤버십 회의글로벌 정책 입안자들이 직면 한 문제에 중점을 두었습니다 (랩의 경우 아래 참조)에서 세계 주식 시장은 이번 주에 견고한 이익을 올렸으며 (2.5%이상) 미국 은행은 특히 단기 요금 인상의 전망을 응원합니다 (Chart 1.1). '  많은 연준 당국자들은 외부 위험을 감소 시켰습니다 (예 : 리치몬드 연준 부지 총 대통령은 그러한 위험이 "완전히 사라 졌다고 언급 한 것")을 기록한 반면, 6 월/7 월 요금 하이킹 산자 프란시스코 연준 윌리엄스 대통령에 대한 전망에 대해 이야기하면서 올해 2 ~ 3 개의 요금 인상이있을 수 있다고 강조했습니다. 

May PMIS는 혼합 백 (아래 참조)이지만 최근 몇 주 동안 미국과 유로 지역의 경제 놀라움 지수도 분위기에 도움이되었습니다. '  그리고 중국 관련 위험에 대한 인식은 여전히 ​​높아지지만, 광범위한 통화 시장 변동성은 하락했으며, 특히 최근 스털링의 경우폴스Brexit의 위험이 다소 줄어들 었다고 제안합니다 (차트 1.2). Brent Crude가 배럴당 $ 50을 향해 계속해서 유가 변동성이 현저히 감소했습니다 (아래 SMM 패널리스트의 견해 참조). ' 

이자율 지원이 다시 시작되면서 미국 달러는 계속 상승했으며 이번 달에 무역 가중치로 거의 3% 증가했습니다. '  유로와 많은 EM 통화는 더 어려워졌으며 엔화와 스털링은 땅을 얻었습니다 (차트 1.3). ' 인플레이션 보고서). '  그는 "솔직한 예외적 인"상황에서 페소를 지원하기위한 개입을 배제하지는 않았지만, 카스트 텐스 주지사는 예정된 회의에 금리 조정을 유지하는 것이 강력한 선호를 표명했다 (다음은 6 월 30 일이다).

보다 광범위하게도, EM 주식은 계속해서 성능이 저조한 반면, 통화 약점은 지난 달 동안 EM 현지 통화 채권의 판매를 자극했으며 EM 하드 통화와 성숙한 시장 기업 채권은 더 잘 유지되었습니다. '  신흥 시장에 대한 감정이 악화되는 고주파 추적기에 반영됩니다. FOMC가 더 매력적으로 몸을 기울이면서 지난 주에 EMS 샘플에서 1 월 이후 가장 큰 주간 비거주 포트폴리오 유출을 보았습니다.일일 데이터 게시' (차트 1.4).포트폴리오 흐름 추적기.

2. 플래시 PMIS- 분기 경로 :' 이번 주 Markit Flash PMI 판독 값은 부문과 국가 간의 발산으로 표시되었습니다.

Services PMIS는 지난 1 년 동안 더 탄력적 인 PMIS가 계속해서 유로 지역슬롯 강점의 원천이되었습니다. 독일의 서비스 PMI는 더 강력한 확장을 보여 주었고, 프랑스 PMI도 상승했습니다.

3. 브라질 - 정부의 승리 :수요일 브라질 의회는 2016 년 수정 된 예산 계획을 승인했으며, 이로 인해 실제와 Bovespa가 그레이드 된 근거로 시장으로부터 긍정적 인 반응을 가져 왔습니다 (차트 3.1). 2016 년 공공 부문 1 차 적자 목표는 성장이 악화되어 1.7%슬롯 GDP의 2.7%로 수정되었습니다.

Lava Jato 부패 프로브의 예측할 수없는 전개는 Temer의 행정에 가장 큰 위험으로 남아 있으며, 따라서 재정 통합에 슬롯 가장 큰 위험입니다. 최근에 임명 된 계획 장관은 Lava Jato 수사를 방해하려는 혐의로 물러나야했다.

4. 그리스 거래-' 지출을 환영하지만 빚을 크게 구제하지는 않지만 : 'Eurogroup 채권자, IMF 및 그리스는 '세 번째 공식 지원 프로그램의 첫 번째 검토'에 대한 합의에 도달했으며, 따라서 유럽에서 그리스까지 1,130 억 건의 유동성이 6 월에 7.5 억 5 천만 명에 이르고 9 월에 남아 있습니다. 그러나 IMF가 옹호하는 무조건 및 선행 부채 구제 대신 합의 된 부채 조치는 모호하고 조건부 및 우발적이며 오랜 기간 동안 확장되었습니다.

단기 (2018 년 후반까지)에서 부채 조치는 적당합니다. EFSF 대출의 가중 평균 만기가 28 년에서 최대 32 년으로 최대 32 년으로 확장되고 두 번째 프로그램의 부채 매수 트랜치에 대한 관심을 폐지하는 것입니다.

중기 적으로 그리스는 2018 년까지 GDP의 3.5%의 1 차 예산 잉여 목표를 충족시킨다 (차트 4.1), Eurogroup은 2014 ECB의 증권 슬롯 프로그램 이익을 그리스로 넘겨주는 것을 고려할 것입니다. ESM 프로그램의 미사용 부분을 사용합니다 (EA 채권자 국가로부터보다 비용이 많이 드는 공식 대출을 재 융자하기 위해 196 억 8 천만 달러를 사용);

장기적으로 (2040 년 이후) Eurogroup은 불리한 시나리오가 구체화 될 경우 부채 지속 가능성을 보장하기 위해 "부채에 대한 우발적 메커니즘"을 갖기로 합의했습니다..

이를 바탕으로 IMF 경영진은 부채 조치를 고려한 새로운 직원 DSA에 따라 세 번째 프로그램에 참여하기 위해 이사회에 권고하기로 합의했습니다..

간단히 말해서, 자금의 지출은 ECB가 정기 은행 자금 조달 시설에서 그리스 정부 채권을 담보로 수락하기로 한 결정과 마찬가지로 환영합니다. 이러한 조치는 그리스가 2017 년으로 안정화되고 회복하는 데 도움이 될 것입니다. 반면에, 겸손한 부채 조치-특히 단기-뿐만 아니라 대규모 1 차 예산 잉여 목표에 슬롯 의존도는 그리스 복구 노력의 역풍으로 계속 작용할 것입니다.

5. 우리 마드리드 smm-' 매크로, 시장, 정치 및 핀 테크!' 650 명 이상의 회원과 공식 부문 손님이 이번 주 마드리드에서 우리와 합류했습니다.봄 회원 회의. 이틀 동안 활기차고 대화식 세션슬롯 업계 CEO와 주요 분석가들은 선임 규제 기관 및 정책 입안자들과 솔직한 토론을했습니다.

유럽의 미래 패널의 주요 주제는 당연히 A의 잠재적 결과는였습니다.Brexit(차트 5.1). '  에드 볼 전 영국 내각 장관을 포함한 패널리스트는 6 월 23 일 국민 투표가 "남아있다"는 투표권이 유럽 연합과의 영국 관계를 한 번에 정착시키지 않을 것이라고 주장했다."평생 투표 : Brexit에 대한 금융 부문 견해"). '  브렉 시트에 대한 유로존의 반응이 더 가까이 다가 가서 통합을 증가시키는 경우, 이로 인해 NBP 주지사 Belka는 폴란드를 포함한 비 유럽 EU 국가들에게는 더 어려워 질 것입니다..

유럽의 경제 전망에 관한 우리의 패널은 Brexit의 결과가 부정적이며 대부분 은행 시스템을 통해 느껴지고 EU의 다른 사람들보다 영국 경제를 훨씬 더 많이 해칠 것이라는 데 동의했습니다. '  그만큼규제 변경이 슬롯 부문에 미치는 영향-A 주제는 회의에서 경제 토론을 통해 논의 된 주제가 지속적인 규제 흐름이 유로 지역의 경제 성장을 지원하는 금융 회사의 능력을 줄이는 것으로 보였다. 패널리스트들은 성장이 느리고 엄청난 통화 정책으로 금융 규제 개혁 상호 작용의 누적 영향이 실제로 자본 비용을 충당하기에 충분한 ROE를 얻는 측면에서 실제로 은행의 역풍인지 의문을 제기했습니다. ' ' 낮은/부정 금리 '부작용보다 더 중요했으며 ECB는이 정책에서 벗어나야합니다. '그러나 이러한 변화는 연방 준비 은행이 정책 정규화의 경로를 계속 내려 놓지 않는 한 도전적인 유로 감사로 이어질 수 있습니다 (차트 5.2).

다수의 저명한 공식 부문 연사들이 필요성을 강조했습니다슬롯 통화 연합의 기본 아키텍처 강화탄력성을 높이고 성장 잠재력을 높이려면 (차트 5.3).

그의 발언슬롯 Banque de France의 주지사 Franã§ois Villeroy de Gaulhau는 금전적 정책에 대한 집단적 전략을 구성하고 감독 할 책임이있는 유럽 재무 장관을 설립하는 것을 포함하여 국가 정책에 대한 더 큰 조정을 요구했다. 이것은 예를 들어 독일의 재정 지원을 장려하고 프랑스슬롯 더 큰 개혁 진전을 장려 할 수있는 더 많은 대칭 인센티브를 생성 할 것입니다.

그의 무대에서 턴에, Peter Praet이 이코노미스트이자 ECB 집행 이사회의 멤버도 국경 간 금융을 개방 한 것에 대해 압박했습니다. 그는 '진정으로 격려 할 필요성에 특별한 스트레스를 썼다유로존 전역의 은행 시스템통화 정책의 전송 메커니즘을 향상시키고 은행 대차 대조표 시트가 국가적 위험에 덜 노출되면서 탄력성을 높일 것입니다. 단일 감독 메커니즘에 슬롯 진전이 이루어졌지만 은행이 진정한 유럽 기반으로 운영을 관리 할 수 ​​있도록 수행해야 할 작업이 남아있었습니다.

Klaas Knot Praet과 DNB 주지사는 잘 작동하는 은행 및 자본 슬롯 연합으로 이동하는 것의 중요성을 강조했습니다. 정치적 도전을 인정하면서 Knot은 또한일반적인 슬롯 예산을 통한 면밀한 통합-노조의 안정성을 크게 향상시킬 것입니다. '

유럽 밖에서 우리의 패널은 중국과 MENA 지역의 발전을 살펴 보았습니다. '  우리의중국Experts는 정책 입안자들이 수용 재정 및 통화 정책을 통해 잠재적 인 성장을 유지하는 데 집중할 것이라고 주장하면서 어려운 착륙의 위험을 경시했다. '  그러나 전반적인 성장 품질은 실망 스러웠으며 재조정 스코어 카드가 혼합되어 중기에는 더 많은 위험을 시사합니다.

유가 하상은 사우디 아라비아 및 기타 국가의 심각한 도전을 나타내는 반면mena재정 잔고 악화를 포함하여 지역, 이들은 부채 수준이 낮은 중에서 관리 할 수 ​​있으며 대규모 공식 국제 준비금. '  또한 저가는 인구가 변화의 필요성을 이해할 때 국내 자본 시장을 개발하고 경제를 다각화 할 수있는 독특한 기회를 제공합니다.

in상품세션에 따르면, 주요 석유 시장 분석가들은 최근 몇 년간의 배럴 범위 당 $ 55-60 (차트 5.6)가 끝날 때까지 가격이 상승 할 것으로 예상되었습니다. 그러나 그들은 중기에서 더 큰 기간 (100 달러의 석유로의 복귀 없음)에 대해 훨씬 더 신중했으며, 미국에서 생산이 증가 할 가능성이 높으며 러시아,이란 및 다수의 빈곤 한 석유 생산 업체가 생산을 유지하기 위해 강력한 인센티브를 가지고 있다는 사례가 있습니다. ' 

U.S. 정치적 장면-열렬한 교환슬롯 패널리스트들은 "현대 미국 역사상 가장 부정적인 선거 캠페인"을 예측했습니다. "전 상업 비서 Bruce Mehlman 사무 총장 Bruce Mehlman은 IF의 경우 두 가지 주요 결론은 트럼프의 선출 가능성과 (2) 2017 년에 걸쳐 2017 년에 가장 적은 소수의 동맹국이 될 것입니다."

패널리스트는 이전에 언급 된 모든 미국 선거 규칙에 의해 클린턴이 더 나은 위치에 있다는 데 동의했다.  클린턴은 특히 여성, 백인이 아닌 유권자 및 밀레 니얼 세대들 사이슬롯 강력하며, 버락 오바마를 두 번 선출 한 것과 같은 연합 (차트 5.7).

그러나 유권자의 57%는 경험과 안정성을 가져다 준 사람보다는 변화를 주도하는 후보자를 원하며, 유권자들은 트럼프 씨 55-22를 "일을 흔들 수있는 능력"에 대해 선호하는 능력을 선호합니다. "클린턴 장관은"1976 년 이후 가장 많은 대통령이 이후로 대통령을 대변 할 수있는 가장 많은 설립 후보자 일 것입니다. " 신뢰할 수 없다. ' 

누가 이길지에 관계없이, 바람은 여러 정책 항목으로 분명히 바뀌고 있습니다. '  무역 거래에 대한 오랜 미국의 지원은 통화 조작 혐의를 포함한 무역 집행에 더 중점을 둘 것입니다. ' 

기술 중심의 변화업계 의제에서 계속 우선 순위가되었습니다. '블록 체인 및 대체 대출에 핀 테크 패널을위한 서있는 공간이 있었는데, 주제'는 또한 금융의 미래에 대한 주요 C-Suite 스피커와의 여러 번의 활발한 토론에서 강조되었습니다.

Benoit Legrande의 ing은 대체 대출 기관을 포함한 기술 회사와의 파트너십의 역할을 강조하여 '시장 수요를 충족시키는 데 혁신'을 돕습니다. 'Dah's Blythe Masters는 낮은 ROE 환경에서 비용 구조를 근본적으로 변화시키기위한 블록 체인 인프라가 필요하다는 데 중점을 두었습니다 (차트 5.8). ' 

Ayasdi의 Gurjeet Singh와 IBM의 Jean-Phillipe Desbiolles는 금융에서 AI의 장기 잠재력과 규제 및 준수 문제를 해결하기 위해 기술을 사용할 수있는 단기 기회를 모두 설명했습니다.

a '주요 테이크 아웃은 새로운 기술에 대한 규제 접근법에 대한 공공 부문의'심각한 산업 수준 참여 '의 필요성입니다.

다음 주에 볼 내용

월요일 :일본 IP (APR); 스페인과 독일 인플레이션 (5 월)

화요일 :호주, 캐나다 및 인도 Q1 GDP; 중국 PMIS (5 월);

수요일 :브라질 Q1 GDP; 슬롯 ISM Manuf.

목요일 :유로 슬롯 금리 및 기자 회견

금요일 :U.S. 고용 보고서 (5 월);